导读： 油价涨时它减持，油价跌时它增持，对冲基金的空头持仓头寸总能抄底逃顶，专家研究发现对冲基金似乎遵循一种动量策略，其持仓变化暗藏油价涨跌规律。
自2015年伊始，美国油价一直在40-60美元/桶区间内周期性变化，而且其涨跌与对冲（避险）基金空头部位的增减相一致。新年伊始，WTI价格同对冲基金在纽约商业期货交易所（NYMEX）轻质低硫原油合约的部位，出现至少三个周期性变化。
第一个周期始于年初，结束于5月中。货币经理人从1月开始便增持空单，从7400万桶一直增到3月17日所及峰值1.78亿桶，到5月12日又减至5300万桶。同期WTI近月原油合约价格下滑，到3月中时由48美元/桶跌至低点43美元/桶，接着在5月中反弹回60美元/桶左右。
第二个周期开始于5月中，持续到10月中。对冲基金于8月中旬将空单由5300万桶，增持至1.63亿桶，10月中旬又降至9000万桶。WTI油价即于8月底由近60美元/桶，跌至39美元/桶低位，10月初又回升至近50美元/桶。
第三个周期始自10月底，目前似乎尚未结束。对冲基金于11月17日将空单由9000万桶增持至1.54亿桶。油价就从47美元/桶跌到40美元/桶左右，此后略见回升。
低油价通常会伴随着对冲基金大建空单，而高油价则出现在对冲基金所持空单降至最低水位之际。在对冲基金增持空单时，油价倾向于下跌；反之在对冲基金削减空单时，油价通常会上扬。目前不太可能断言对冲基金仓位增减是否导致WTI原油价格上涨或下跌，亦无法断言油价与仓位变化是否均是受外部基本面因素影响的结果。
但如果对冲基金基于对市场或油价将回归均值的前瞻性看法进行交易，那么当油价较高时（存在更多下跌空间）空单应该增加；而当油价较低时（进一步下跌的空间较小），则空单应会减少。相反，对冲基金似乎遵循一种动量策略，即油价越跌，则近期内继续下跌的空间就越大。
年初以来，WTI原油价格与对冲基金空单之间的相关系数为0.78（2012至2014年间为0.71）。2015年WTI原油价格变动与对冲基金空单变化之间的相关系数一直为0.63（2012至2014年间为0.51）。
油价走势与仓位变化相符，对于当前尚未结束的这个周期能够提供什么线索？在今年前两个周期内，WTI原油价格都曾在40-44美元/桶附近触底，当时对冲基金空单也触及1.63-1.78亿桶的高位。
在当前周期，油价触及40美元/桶的低位，而对冲基金的空单规模在11月17日累积达到1.54亿桶。基于近期公布的对冲基金空单累积情况，WTI油价触及40美元/桶几乎就是意料之中的事情。
下一步会发生什么？在当前周期，对冲基金迄今建立的空单已经接近于以往两个周期曾经有过的空单规模最大值。如果这次再度创下空单最大规模，那么根据以往经验，对冲基金应该很快就进入结清仓位的阶段，试图削减总体空单规模，那么油价将开始上涨。
那么什么样的情况使上述观点无法成立呢？如果空单规模还未达到最大值，对冲基金继续积累空单，那么WTI油价可能进一步下跌。同样，对冲基金和油价都会对一些外部因素做出回应，如果这一点改变，可能也改变对冲基金和油价之间的关系。
需要特别强调的是，这并不是应有的确定WTI油价的模式，因为这缺乏因果机制，而且只聚焦于众多影响油价因素中的一点。但这种分析也确实表明，今年油价和对冲基金交易之间存在重要关联，这需要进一步的调查，并且在讨论油价下一步走势时应被纳入考虑范畴。
