导读： 分析表示，美联储仍对年内加息4次抱有极大希望是基于认为，就业具有推升通胀的强大力量，超越能源价格一时下跌的短暂影响。然而，研究表明就业上升与通胀率上升之间的连动性有可能已经减弱，美联储应认清事实，否则将成为其致命伤口。
美联储周三（1月27日）宣布维持利率不变的同时，承认了全球局势动荡情况，但也加码押注就业改善将会推升通胀。2016开年以来，股市下挫，或许是市场认为美联储将不会很快撤回原定的加息计划，巴克莱资深经济分析师盖本（Michael Gapen）在客户报告中指出：
“这次声明的主要意外之处在于，决议声明稿先提到就业市场的强劲动能，然后才形容美国经济成长已经放缓。这次先提到就业市场动能强劲，有可能显示委员会更相信就业市场的讯号，超过相信经济活动放缓的数据，特别是如果经济放缓是一如预期受到暂时性因素所导致。”
这种认为能源价格下跌只会带来短暂影响的观点，其核心概念就是菲利普斯曲线，根据过去纪录，这条曲线显示失业率与通胀率之间呈现此消彼长的稳定关系，而确实教科书上也是这样表述。但去年，有几名美联储官员的评论，让菲利普斯曲线的可靠性蒙上阴影，令人联想到就业上升与通胀率上升之间的连动性有可能已经减弱。
不过，这种看法不仅遭到美联储主席耶伦的断然驳斥，同时，在周三FOMC会议申明决议时，这也是多数篇幅别有所指的对象。耶伦认为就业具有推升通胀的强大力量，超越能源价格一时下跌的短暂影响。然而，美联储在高举菲利普斯曲线理论大旗的同时，确实也试图稍微平衡一下立场，强调自己正在“密切注意全球经济及金融局势”。当然，美联储的意思是，它会留意中国经济及市场动荡对于新兴市场、大宗商品、及美国经济的可能冲击。
这大概是为了要让投资人放心相信，如果全球情势恶化，美联储不至于会盲目迳自加息，但这显然还没达到投资人所预期的定心丸效果。国际货币基金组织首席经济学家布兰查德近日也发表意见，对当前周期的通胀行为作出分析，他认为：
“分析表明，在失业率推动通胀率时，菲利普斯曲线目前的作用程度比较接近1960年代，而非1960年代之后的情况，在1960年代之后时期，失业率下降通常会引发通胀的急剧加速。换句话说，美国的菲利普斯曲线还活着，但已不再活跃。”
也就是说，失业率仍对通胀产生影响，只是影响力度有所打折。而且至少市场价格似乎是在显示，投资者在未来很长一段时间并不预期美联储能达成2%的通胀目标。退一步讲，对高风险资产来说，最新声明实在没有多少可以高兴的内容。美联储不仅认为，就业改善最终会带来通胀上升，将迫使美联储按计划加息，而且还承认，自去年12月上次会议升息以来，“经济成长已放缓”。因此，就目前而言，美联储似乎仍无意回撤利率正常化的计划。
